什么是無(wú)常損失？

如果您或多或少參與過(guò)DeFi的項(xiàng)目，那一定會(huì)聽(tīng)到“無(wú)常損失”這個(gè)詞。與將數(shù)字資產(chǎn)存入流動(dòng)池時(shí)的那一刻相比，數(shù)字貨幣發(fā)生的價(jià)差將導(dǎo)致資金損失，這一現(xiàn)象稱作“無(wú)常損失”。對(duì)應(yīng)價(jià)差越大，也將導(dǎo)致您的損失越大。

什么，如果成為流動(dòng)性提供者，用戶可能虧損？！此外，為什么會(huì)發(fā)生“無(wú)常損失”？通過(guò)下文關(guān)于“自動(dòng)做市商”及它固有設(shè)計(jì)特點(diǎn)，您除了可了解向流動(dòng)資金池提供流動(dòng)資金雖然有利可圖的同時(shí)，還應(yīng)關(guān)注“無(wú)常損失”這一概念。

介紹

像Uniswap，SushiSwap或PancakeSwap等 DeFi協(xié)議為加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)帶來(lái)了流動(dòng)性的巨增。這些流動(dòng)性協(xié)議使持有數(shù)字資產(chǎn)的用戶都能成為做市商并獲取交易費(fèi)。人人可成為做市商，使得加密貨幣領(lǐng)域下的各類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變得更透明和更親民。

那么，在為這些平臺(tái)提供流動(dòng)性前，您需要知道哪些常識(shí)？在本文中，我們將討論最重要的概念之一——無(wú)常損失。

什么是無(wú)常損失？

當(dāng)您向流動(dòng)資金池提供流動(dòng)性時(shí)，會(huì)發(fā)生無(wú)常損失，也就是當(dāng)您存入資產(chǎn)前與存入資產(chǎn)時(shí)數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格會(huì)發(fā)生變化。這種變化越大，您遭受無(wú)常損失的可能性就越大。在這種情況下，損失就是您取款資金時(shí)的價(jià)值低于您存入資金的價(jià)值。

包含資產(chǎn)的價(jià)格保持在相對(duì)較小范圍內(nèi)的池將較少遭受永久性損失。例如，穩(wěn)定幣或錨定代幣組成的流動(dòng)性池，滑點(diǎn)一般在相對(duì)有限的范圍內(nèi)。在該情況下，流動(dòng)性提供者遭遇無(wú)常損失的風(fēng)險(xiǎn)較小。

如果成為流動(dòng)性提供者將面臨潛在損失，那為什么用戶還愿意提供流動(dòng)性呢？無(wú)常損失仍然可以通過(guò)交易費(fèi)抵消。以Uniswap為例，即便有無(wú)常損失的存在，由于交易費(fèi)用的關(guān)系，用戶依然也可獲利。

Uniswap對(duì)每筆交易收取0.3％的費(fèi)用，并直接分配給流動(dòng)性提供者。如果給定資金池中發(fā)生大額交易，即使該資金池承受了巨大的無(wú)常損失，提供流動(dòng)性依然有利可圖。但是請(qǐng)注意，這取決于協(xié)議、特定池、存入的資產(chǎn)以及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

為什么會(huì)產(chǎn)生無(wú)常損失？

讓我們通過(guò)一個(gè)案例，說(shuō)明流動(dòng)性提供者的無(wú)常損失是如何產(chǎn)生的。

用戶Alice在流動(dòng)資金池中存入了1 ETH和100 DAI。在對(duì)應(yīng)自動(dòng)做市商（AMM）機(jī)制中，要求存入數(shù)字貨幣的資金對(duì)必須具有同等價(jià)值。這意味著在存款時(shí)，1ETH價(jià)格=100 DAI。那么此時(shí)，Alice存款時(shí)資產(chǎn)價(jià)值為200美元。

此外，資金池中總共有10 ETH及1,000 DAI，由其他流動(dòng)性提供者像Alice一樣出資。因此，Alice在資金池中占有10％的份額，總流動(dòng)資金為10,000美元。

假設(shè)ETH的價(jià)格上漲到400 DAI。在這種情況下，套利交易者會(huì)將DAI添加到池中并從池中移除ETH，直到比率反映市場(chǎng)價(jià)格。請(qǐng)注意，自動(dòng)做市商機(jī)制是不存在訂單簿的，決定池中資產(chǎn)價(jià)格的是池中資產(chǎn)之間的比率。盡管池中的流動(dòng)性保持不變（即10,000），但池中資產(chǎn)數(shù)字資產(chǎn)的比率卻發(fā)生了變化。

如果當(dāng)前1 ETH=400 DAI，那么池中ETH數(shù)量和DAI的比率已更改。由于套利交易者的操作，現(xiàn)在流動(dòng)池內(nèi)有5 ETH和2,000 DAI。

如果Alice決定提現(xiàn)資金，如我們先前所知，她有權(quán)獲得10％的份額。因此她可以提取0.5 ETH和200 DAI，總計(jì)400 美元。自從她存放了價(jià)值200美元的代幣以來(lái)，她獲得了可觀的利潤(rùn)，對(duì)嗎？但是如果她不做流動(dòng)性提供者而是只是持有1 ETH和100 DAI，會(huì)發(fā)生什么？她可以獲得500美元。

在這樣的情況下，持幣比存入資產(chǎn)注入流動(dòng)性而會(huì)獲益更高。這就是我們所說(shuō)的無(wú)常損失。

雖然在上述案例下Alice的損失并不多，且她的初始存款金額相對(duì)較小。但是請(qǐng)記住，無(wú)常損失可能會(huì)導(dǎo)致重大損失（甚至包括大部分初始存款）。

雖然如此，我們上述的案例忽略了Alice提供流動(dòng)性可獲得的交易費(fèi)用。在很多情況下，用戶賺取手續(xù)費(fèi)可能會(huì)抵消損失，并使提供流動(dòng)性仍然可獲利。即便如此，在為DeFi協(xié)議提供流動(dòng)性之前，請(qǐng)務(wù)必了解無(wú)常損失這一概念，這至關(guān)重要。

無(wú)常損失估算

通過(guò)該圖表我們可以了解到，和持幣相比，價(jià)格的變化帶來(lái)的損失：

1.25x 價(jià)差 = 0.6% 損失

1.50x 價(jià)差 = 2.0% 損失

1.75x 價(jià)差 = 3.8% 損失

2x 價(jià)差= 5.7% 損失

3x 價(jià)差 = 13.4% 損失

4x 價(jià)差= 20.0% 損失

5x 價(jià)差 = 25.5% 損失

您還需要了解一些重要的知識(shí)。無(wú)論價(jià)格變化的方向如何，都將發(fā)生無(wú)常損失。只要相對(duì)存款時(shí)的價(jià)格發(fā)生了變化，無(wú)常損失就存在。如果您希望更深入了解，請(qǐng)查看pintail撰寫(xiě)的文章。

利用自動(dòng)做市商機(jī)制提供流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)

事實(shí)上“無(wú)常損失”并不是一個(gè)非常貼切的名稱。只有當(dāng)您從流動(dòng)資金池中提取資產(chǎn)后，損失才會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，并且成為您真真切切的損失。而且您賺取的費(fèi)用或許可以抵消損失，但它還是一個(gè)有點(diǎn)誤導(dǎo)的名稱。

當(dāng)您將資金存入自動(dòng)做市商流動(dòng)池需格外小心。如前所說(shuō)某些流動(dòng)性池比其它池更容易遭受無(wú)常損失。用一個(gè)簡(jiǎn)單的規(guī)則來(lái)判斷，池中的資產(chǎn)越不穩(wěn)定，您就越有可能面臨無(wú)常損失。您存入資金也建議您分批存入少量資金開(kāi)始。這樣您可在投入更多資金之前，粗略地估算您預(yù)期的回報(bào)。

最后一點(diǎn)是尋找更多經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的自動(dòng)做市商機(jī)制。去中心化項(xiàng)目使得任何人都可以輕易地對(duì)現(xiàn)有的自動(dòng)做市商機(jī)制進(jìn)行分叉，并添加一些細(xì)小的改動(dòng)，這可能會(huì)讓您面臨錯(cuò)誤，甚至可能會(huì)讓您的資金無(wú)法取回。如果一個(gè)流動(dòng)性池承諾的回報(bào)率異常高，請(qǐng)您務(wù)必權(quán)衡對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)

“無(wú)常損失”是任何希望成為自動(dòng)做市商（AMM）并成為流動(dòng)性提供者的人都應(yīng)該理解的基本概念之一。簡(jiǎn)而言之，如果自存款以來(lái)所存資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生變化，則流動(dòng)性提供者則可能遭受無(wú)常損失。