什么是自動(dòng)做市商AMM？

DeFi領(lǐng)域去中心化交易所DEX能夠崛起的一個(gè)核心原因是引入了什么是自動(dòng)做市商（AMM）模式。AMM又稱自動(dòng)化做市商，它是去中心化交易所（DEX）最為關(guān)鍵的技術(shù)之一，已被證明是最具影響力的DeFi創(chuàng)新之一，它們能夠?yàn)橐幌盗胁煌�代幣�?chuàng)建和運(yùn)行可公開(kāi)獲取的鏈上流動(dòng)性。

任何市場(chǎng)都可能存在沒(méi)有足夠的有機(jī)流動(dòng)性以支持活躍的交易的狀況，做市商本質(zhì)上就是通過(guò)促進(jìn)這些市場(chǎng)中不會(huì)發(fā)生的交易來(lái)緩解這一問(wèn)題的代理商。在傳統(tǒng)的CEX里許多做市商都是專業(yè)的團(tuán)隊(duì)或是機(jī)構(gòu)。而AMM(Automated Market Maker)，相當(dāng)于把他們這個(gè)角色給真正的去中心化了。

所謂做市商（MM），也叫流動(dòng)性提供者（LP），他們是負(fù)責(zé)為交易所提供流動(dòng)性，同時(shí)進(jìn)行價(jià)格操作的實(shí)體，他們獲得DEX上交易用戶的手續(xù)費(fèi)，其交易活動(dòng)為其他交易方創(chuàng)造流動(dòng)性。這是通過(guò)MM從自己的賬戶買(mǎi)賣資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而他們的目的是為了盈利，由于他們的交易活動(dòng)為其它交易者創(chuàng)造了流動(dòng)性，這降低了大宗交易的滑點(diǎn)。而自動(dòng)化做市商（AMM），使用算法“機(jī)器人”在DeFi等電子市場(chǎng)中模擬這些價(jià)格行為。自動(dòng)化做市商（AMM）不需要用戶去掛單，而是直接根據(jù)算法計(jì)算出兩個(gè)或者多個(gè)資產(chǎn)之間相互交易的匯率，實(shí)現(xiàn)不用掛單等待的“即時(shí)交易”。但是這樣的“交易池”，需要做市商預(yù)先存放一定數(shù)量的資產(chǎn)作為底倉(cāng)，才能夠有更好的流動(dòng)性，以及更小的交易滑點(diǎn)。雖然存在不同的去中心化交易所設(shè)計(jì)，但基于AMM的DEX始終實(shí)現(xiàn)了最大的流動(dòng)性以及最高的日均交易量。

每個(gè)用戶都可以把自己的代幣扔到流動(dòng)池里，成為一個(gè)小的做市商，然后享受交易對(duì)手續(xù)費(fèi)分紅。且流動(dòng)池資金是去中心化開(kāi)源合約控制，AMM交易數(shù)據(jù)全部上鏈，不像傳統(tǒng)CEX的平臺(tái)幣銷毀或是分紅，畢竟沒(méi)有人知道他們手續(xù)費(fèi)真的掙了多少，平臺(tái)幣流通了多少等等。而在AMM這里，一切透明。更重要的是，你的資產(chǎn)依舊在你個(gè)人控制的錢(qián)包里，而不是進(jìn)了交易平臺(tái)，所以資產(chǎn)依舊100%安全，這是傳統(tǒng)CEX無(wú)論如何不可能實(shí)現(xiàn)的。

AMM從根本上改變了用戶交易加密貨幣的方式，與傳統(tǒng)的訂單簿交易模式不同，AMM的交易雙方都是和鏈上流動(dòng)性資產(chǎn)池在進(jìn)行交互。流動(dòng)性池允許用戶以完全去中心化和非托管的方式在鏈上的代幣之間無(wú)縫切換。而流動(dòng)性提供者，則通過(guò)交易費(fèi)用賺取被動(dòng)收入，而交易費(fèi)用基于其對(duì)資產(chǎn)池貢獻(xiàn)的百分比。

AMM有多種類型，目前恒定函數(shù)做市商（CFMM）是AMM中最受歡迎的一類，它們被應(yīng)用于實(shí)現(xiàn)數(shù)字資產(chǎn)的去中心化交換。這些AMM交易所基于一個(gè)常數(shù)函數(shù)，即交易對(duì)的綜合資產(chǎn)儲(chǔ)備必須保持不變。在非托管AMM中，交易對(duì)的用戶存款集中在一個(gè)智能合約中，任何交易者都可以利用該合約獲得代幣互換流動(dòng)性。因此，用戶根據(jù)智能合約（集合資產(chǎn)）進(jìn)行交易，而不是直接與交易對(duì)手（如訂單交易）進(jìn)行交易。自2017年以來(lái)，市場(chǎng)上已出現(xiàn)了三種恒定函數(shù)做市商的初步設(shè)計(jì)：恒定乘積做市商（CPMM）、恒定和做市商（CSMM）、恒定平均值做市商（CMMM）。

恒定乘積做市商（CPMM），其在Bancor和Uniswap中得到普及。CPMM基于函數(shù)x*y=k，該函數(shù)根據(jù)每個(gè)代幣的可用數(shù)量（流動(dòng)性）確定兩種代幣的價(jià)格范圍。當(dāng)代幣X的供給增加時(shí)，Y的代幣供給必須減少，反之亦然，以保持恒定的乘積K。在繪制這個(gè)函數(shù)時(shí)，結(jié)果呈現(xiàn)出來(lái)的是一個(gè)雙曲線，流動(dòng)性總是可用的，但價(jià)格會(huì)越來(lái)越高，兩端接近無(wú)窮大。

盡管DeFi的第一代AMM資產(chǎn)池在過(guò)去幾年中經(jīng)歷了廣泛的增長(zhǎng)，但也必須克服的一些關(guān)鍵性挑戰(zhàn)，包括無(wú)常損失（IL）、被迫多幣敞口以及低資本效率的問(wèn)題。

1、無(wú)常損失（IL）向AMM池提供流動(dòng)性的用戶，他們所面臨的主要及最常見(jiàn)的未知風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)常損失（IL），即用戶在AMM中存入代幣與簡(jiǎn)單地將代幣存放在錢(qián)包中，會(huì)出現(xiàn)價(jià)值差異。當(dāng)AMM內(nèi)代幣的市場(chǎng)價(jià)格向任何方向偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)這種損失。由于AMM不會(huì)自動(dòng)調(diào)整匯率，套利者需要買(mǎi)入定價(jià)過(guò)低的資產(chǎn)或賣出定價(jià)過(guò)高的資產(chǎn)，直到AMM提供的價(jià)格與外部市場(chǎng)的整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格相匹配。套利者從流動(dòng)性提供者的口袋里抽走了利潤(rùn)，從而造成了損失。

2、多代幣敞口AMM通常要求流動(dòng)性提供者（LP）存放兩種不同的代幣，以在交易雙方提供相等的流動(dòng)性。因此，流動(dòng)性提供者（LP）無(wú)法將其長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)敞口保持在單一代幣上，而是必須通過(guò)持有額外的ERC20儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)分割其敞口。擁有大量一種代幣的團(tuán)隊(duì)，或希望提供流動(dòng)性的個(gè)人持有者，被迫購(gòu)買(mǎi)另一種資產(chǎn)才能提供流動(dòng)性，從而減少他們?cè)谫Y產(chǎn)池基礎(chǔ)代幣中的持有量，并增加對(duì)另一項(xiàng)資產(chǎn)的敞口。

3、低資本效率的問(wèn)題。AMM因?yàn)樾枰�大量的流�?dòng)性來(lái)達(dá)到與基于訂單簿交易所相同的水平。因?yàn)橹挥性诙▋r(jià)曲線開(kāi)始呈指數(shù)變化時(shí)，AMM流動(dòng)性的很大一部分才可用。因此，由于經(jīng)歷了極大的滑點(diǎn)，大多數(shù)流動(dòng)性將永遠(yuǎn)不會(huì)被理性交易者所使用。AMM流動(dòng)性提供者無(wú)法控制向交易者提供的價(jià)格點(diǎn)，這導(dǎo)致一些人將AMM稱為“懶惰的流動(dòng)性”，即未充分利用和供應(yīng)不足。同時(shí)，基于訂單簿交易所的做市商，可以精確控制他們想買(mǎi)賣代幣的價(jià)格點(diǎn)。這導(dǎo)致了非常高的資本效率，但同時(shí)需要積極參與和監(jiān)督流動(dòng)性供應(yīng)。

隨著DEX的不斷火熱，AMM已經(jīng)取得了令人矚目的增長(zhǎng)，而圍繞提高資本效率、減少無(wú)常損失等方面的創(chuàng)新不斷，提供了必要的基礎(chǔ)設(shè)施，吸引越來(lái)越專業(yè)的做市商團(tuán)隊(duì)以及交易平臺(tái)加入到流動(dòng)性池來(lái)提供服務(wù)并賺取手續(xù)費(fèi)。