DeFi的生態(tài)構(gòu)成

從某種意義上講，DeFi現(xiàn)在的發(fā)展，其實(shí)就是在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缟弦匀ブ行幕�的方式�?fù)刻一個現(xiàn)實(shí)的金融世界。換言之，在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中有什么樣的金融產(chǎn)品，在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绠?dāng)中就可以復(fù)刻出什么產(chǎn)品。當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)世界與區(qū)塊鏈之間進(jìn)行穿梭是需要渠道的，而合成資產(chǎn)與預(yù)言機(jī)就可以扮演這樣的角色。所謂合成資產(chǎn)，就是現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲挠成洹＠�如，在現(xiàn)實(shí)世界你持有一定量的美元，但這些美元你是不能直接使用的，因此你需要把它們換成對應(yīng)的比特幣世界貨幣，例如USDT，這里的USDT就是我們所講的合成資產(chǎn)。而預(yù)言機(jī)呢，通俗來說，就是把現(xiàn)實(shí)世界的信息搬到區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲姆�譯。比如，在現(xiàn)實(shí)世界，我們有股價的漲跌，但這些漲跌數(shù)據(jù)是不能被區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缈炊�的，因此我們就需要預(yù)言機(jī)來完成這種信息的轉(zhuǎn)換。

當(dāng)有了合成資產(chǎn)、預(yù)言機(jī)之后，我們就可以在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绶抡宅F(xiàn)實(shí)世界，借助智能合約來構(gòu)建整個金融生態(tài)了——畢竟，從本質(zhì)上講，所有的金融產(chǎn)品都可以理解為一整套合約，而用區(qū)塊鏈上的智能合約來復(fù)刻它們，恐怕是再合適不過的了。

從現(xiàn)在看，僅在以太坊上，人們已經(jīng)開發(fā)出了數(shù)以千計(jì)的DeFi應(yīng)用。最近，區(qū)塊鏈風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)OutlierVenture發(fā)布了一個報告，試圖對當(dāng)前的DeFi應(yīng)用進(jìn)行歸類。根據(jù)這份報告，目前的DeFi應(yīng)用可以分為三大類，九小類：

第一大類應(yīng)用是發(fā)行。這里，發(fā)行是廣義上的，它指的是創(chuàng)造可供交易、轉(zhuǎn)移并符合用戶需求的金融資產(chǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)使得金融資產(chǎn)的創(chuàng)建和驗(yàn)證成本大幅降低，這使得發(fā)行成為DeFi的一個重要應(yīng)用。

在發(fā)行應(yīng)用之下，包括三個應(yīng)用：穩(wěn)定通證、借貸，以及證券、保險和非同質(zhì)化通證（non-fungibleTo－ken）的發(fā)行。（a）穩(wěn)定通證。對于任何交易來講，穩(wěn)定的貨幣都是一個重要的基礎(chǔ)。借助區(qū)塊鏈技術(shù)，人們可以便捷、安全地根據(jù)需求發(fā)行去中心化的穩(wěn)定通證，并通過算法來調(diào)節(jié)貨幣的供給，從而保證幣值的穩(wěn)定。目前，以太坊上的DAI幣、AMPL幣就是這種類型的應(yīng)用。（b）借貸。區(qū)塊鏈的開放性、安全性和透明性等特征決定了DeFi能比傳統(tǒng)的中心化金融向更多的人提供借貸服務(wù)，同時區(qū)塊鏈的互操作性也為創(chuàng)造新的貸款產(chǎn)品和服務(wù)提供了可能性。

在借貸類DeFi應(yīng)用中，最有名的就是現(xiàn)在的Compound。Compound是一個抵押貸款應(yīng)用。任何有閑置的數(shù)字資產(chǎn)的用戶都可以將其閑置資產(chǎn)放到Compound的池中供別的用戶借貸。借貸者需要抵押其所擁有另外一種資產(chǎn)來借出他希望獲得的數(shù)字資產(chǎn)。Com－pound根據(jù)事先確定好的規(guī)則來自動監(jiān)控所抵押的資產(chǎn)。當(dāng)所抵押的資產(chǎn)的市值降到臨界點(diǎn)時，Compound智能合約就會自動向用戶發(fā)出補(bǔ)倉通知。如果用戶未能及時補(bǔ)倉，Compound就會自動執(zhí)行合約將所抵押的資產(chǎn)賣出，以防止出借人的資產(chǎn)的損失。以上的這個流程完全是基于智能合約中確定的規(guī)則自動執(zhí)行，不需要任何人為干預(yù)。（c）證券、保險和非同質(zhì)化通證發(fā)行。從理論上講，區(qū)塊鏈技術(shù)可以很容易讓人們將證券資產(chǎn)數(shù)字化，從而實(shí)現(xiàn)證券、保險和非同質(zhì)化通證（NFT）的發(fā)行，不過它們的發(fā)展依然受到一些重要因素的限制。證券和保險大家已經(jīng)十分熟悉了，我們就不再贅述，對于NFT，我們則可以重點(diǎn)談一下。所謂非同質(zhì)化通證，是和同質(zhì)化通證相對的。我們熟悉的比特幣、以太幣等都是同質(zhì)化通證，每一單位這類通證的價值都是相等的。而非同質(zhì)化通證則不同，每一個通證所表示的價值都不同。這類通證非常適合用來表示資產(chǎn)。例如，在現(xiàn)實(shí)中，每一張畫、每一套房子的價值都是不同的，它們都可以以NFT的方式上鏈。雖然目前用于NFT的DeFi應(yīng)用還較少，但其想象空間是十分巨大的。

第二大類應(yīng)用是交易。具體來說，它分為去中心化交易、衍生品、互換交易和預(yù)測市場交易，以及流動性提供這三大類子應(yīng)用。（a）去中心化交易。由于具有即時托管和無提款限制等重要特征，去中心化的交易正在越來越受到人們的歡迎。目前，已經(jīng)出現(xiàn)了很多去中心化的交易所，幫助人們實(shí)現(xiàn)去中心化交易。例如，幣安（Binance）、IDEX、DDEX等都是著名的去中心化交易所。（b）衍生品、互換交易和預(yù)測市場交易�，F(xiàn)階段，這類DeFi應(yīng)用還處于發(fā)展的早期。（c）流動性提供。在實(shí)踐中，某個交易所很可能會出現(xiàn)沒有處理大額訂單所需的必要流動性的問題。為了解決這個問題，已經(jīng)出了一些專門為交易所提供流動性的DeFi應(yīng)用。例如，Uniswap是一個自動做市的應(yīng)用。任何用戶都可以在以太坊上采用Uniswap在任意兩種數(shù)字資產(chǎn)之間建立交易對并提供最初的流動性。其它任何用戶都可以針對這個交易對資產(chǎn)池進(jìn)行交易。每次交易所需支付的傭金又返回到這個流動性池中。交易量越多，這個流動性池所產(chǎn)生的收益會也就越多。在這個初始流動性池建立之后，其它的用戶也可以繼續(xù)向這個流動性池提供更多的資產(chǎn)流動性。如果一些提供者收回其提供的資產(chǎn)，那么他就能夠依據(jù)其所提供的流動性在總流量中所占的比例獲得這個流動性池所賺取的相應(yīng)的傭金收入。

第三大類應(yīng)用是所有權(quán)管理。進(jìn)一步地，它又可以分為錢包、資產(chǎn)管理，以及支付網(wǎng)絡(luò)這三個自應(yīng)用。（a）錢包。目前，已經(jīng)有越來越多的用戶持有區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)，對于這些資產(chǎn)進(jìn)行有效存儲和轉(zhuǎn)移的需求日漸突出。在這樣的背景下，不少有錢包功能的DeFi應(yīng)用就被開發(fā)了出來。例如，MetaMask是一個開源的以太坊錢包，能幫助用戶方便地管理自己的以太坊數(shù)字資產(chǎn)；Coinbase則提供了一款比特幣在線錢包，允許用戶支持發(fā)送和接收比特幣。（b）資產(chǎn)管理。當(dāng)人們擁有了鏈上資產(chǎn)后，對這些資產(chǎn)進(jìn)行管理，從而實(shí)現(xiàn)增值的需求就凸顯出來。目前，已經(jīng)出現(xiàn)了不少幫助用戶管理這些數(shù)字化資產(chǎn)的應(yīng)用，例如ICONOMI、Melon－port、Iconomi、CoinDash、Etherplan等 ，都是比較典型的代表。（c）支付網(wǎng)絡(luò)�，F(xiàn)在，也有一些DeFi應(yīng)用專門致力于改善鏈上支付速度和效率，以及跨鏈之間的支付實(shí)現(xiàn)。

需要指出的是，盡管OutlierVen－ture的報告十分詳細(xì)，但其實(shí)以上九個門類遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以涵蓋目前DeFi所能實(shí)現(xiàn)的功能。在現(xiàn)實(shí)中，很多DeFi合約所能實(shí)現(xiàn)的交易要遠(yuǎn)比上述的這些功能更為復(fù)雜，那么它們是怎么實(shí)現(xiàn)的呢？其奧秘就是“樂高式的組合”。

DeFi：“貨幣樂高”

在學(xué)金融的人里面，流傳著一個著名的笑話：有一個學(xué)生不太愛學(xué)習(xí)，在選課時總挑那些所謂的“水課”，而回避那些“硬課”。一次，他在課表上看到了一門課，叫做《選擇、未來及其余衍生出的瑣事》（Options，F(xiàn)uturesandOtherDerivatives），心想這一定是一門談理想、灌雞湯的“水課”，立即選了課。但開課之后，他才發(fā)現(xiàn)，這門課非但不“水”，而且非�！坝埠恕�。每節(jié)課上，教授都是一黑板一黑板地推公式，根本就沒有什么雞湯。找人一打聽，才知道自己完全誤解了課程的標(biāo)題——原來，這門課其實(shí)是《期權(quán)、期貨和其他衍生品》，是金融系著名的高難度課程。

我不知道其他人學(xué)習(xí)《期權(quán)、期貨和其他衍生品》這門課的感受是怎樣的，但對于我個人來講，這門課最令人著迷的地方就是它告訴人們，用債券、股票、期權(quán)、期貨這些很簡單的金融工具就可以組合出各種千奇百怪的金融產(chǎn)品，并用它們來達(dá)到對沖風(fēng)險，甚至無風(fēng)險套利的目標(biāo)。例如，我們僅僅利用一個債券和一個期權(quán)，就可以組合出一個可轉(zhuǎn)債券；而如果再多給我?guī)讉�期權(quán)，我就能組合出一款高息保本債券。所有的這些，就像玩樂高積木一樣。事實(shí)上，現(xiàn)實(shí)中的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)就是采用這種方式進(jìn)行的。

有了區(qū)塊鏈之后，人們很自然地將這種通過組合來實(shí)現(xiàn)復(fù)雜金融功能的思路搬到了DeFi應(yīng)用上。具體來說，在整個DeFi生態(tài)中，有一些金融功能是基本的。例如OutlierVenture報告中指出的那幾大類應(yīng)用，其實(shí)實(shí)現(xiàn)的大多是基本的金融功能。在計(jì)算機(jī)術(shù)語中，那些用來完成某個特別功能的程序塊有一個特殊的名字，叫做“原語”（primi－tives），沿用這個傳統(tǒng)，這些基本的金融程序就被人們稱為了“金融原語”（fi－nancialprimitives）。

如前所述，這些“金融原語”本質(zhì)上都是一些用程序?qū)懗傻闹悄芎霞s，而這些合約又都是開源的，人們可以很容易地對其進(jìn)行組合和刪改。這樣，在區(qū)塊鏈的世界中，人們就可以和現(xiàn)實(shí)世界中一樣，利用這些“金融原語”來組合出豐富多彩的金融應(yīng)用。所不同的是，在現(xiàn)實(shí)世界中，對金融產(chǎn)品進(jìn)行組合會受到比較多的限制。例如，你會受到買賣單位的限制——對于個人來講，你不可能用半股股票來構(gòu)造金融產(chǎn)品。所以，在現(xiàn)實(shí)世界，創(chuàng)造新金融產(chǎn)品通常只是大型機(jī)構(gòu)的特權(quán)。但在DeFi世界里，借助于智能合約，個人創(chuàng)建金融產(chǎn)品的門檻被大幅降低了。人們可以根據(jù)自己獨(dú)特的需求，更為自由地設(shè)計(jì)自己的金融產(chǎn)品，并十分方便地用它們來進(jìn)行交易。正是由于DeFi應(yīng)用可以如此自由地通過組合實(shí)現(xiàn)，因此一些人也親切地把DeFi稱為“貨幣樂高”（MoneyLego）。